Профессиональный инвестор, трейдер с опытом более 15-ти лет, со-основатель компании Aravana Capital Management Иван Кладов ответил на самые популярные вопросы заинтересованной в инвестициях аудитории.

Какие важные события в 2020 году определили динамику глобального фондового рынка? 

В 2020 году сыграли важную роль предшествующие события. Мы ожидали падение рынка именно в 2019 году по причине того, что рынки были перегреты — в них было залито очень много денег, которые в конечном итоге перестали работать. А пандемия дала еще один толчок для того, чтобы рынки начали падать гораздо сильнее.

Через некоторое время рынки начали восстанавливаться. Но за счет чего? За счет новых вливаний, нового печатания денег. Все эти факты отрицательно повлияли на всю экономику, поскольку вливание денег оказывает нагрузку на простых налогоплательщиков, которые в результате страдают больше всех. Эту историю мы видели не раз: времена великой депрессии в 30-ых, 45-ых годах, 84-ом году. 

График S&P500 за период 2008-2009 гг.

Как мы видим, рынок естественно откупили. Воодушевились абсолютно все, в том числе физические лица. И те, у кого есть накопленный капитал — начали нести его на рынок. Рынок разогнал эту ситуацию в обратную сторону и мы увидели V-образный разворот. 

Глобально важные новости — выборы в США. Рынок пока точно не знает как себя вести. Он растет на новостях о готовности вакцин, которые в 2021 году смогут сдержать пандемию и улучшить ситуацию. 

Но экономика по прежнему нестабильна. В США это усложняется тем, что не известно как Байден будет вести себя с Китаем, который пытается завоевать лидирующее место на мировой арене и в экономике в частности. Байден поддерживает свой рынок за счет вливания денег, но у Китая тоже достаточно много средств. Обращаю внимание на то, что у США весьма большая долговая нагрузка (учитывая те же трежерис из которых они должны внешним заемщикам больше $1,5 трлн). У США всегда был дефицит бюджета в отличие от Китая. 

Люди привыкают ко всему достаточно быстро. Компании начинают чувствовать себя хорошо — руководители получают дивиденды, работники — хорошие бонусы. Всё это начинает формировать большой спрос. 

Ситуация схожа с историей о недвижимости в 2008 году: все хотели зарабатывать больше и считали, что по сути недвижимость должна расти всегда, но это было изначально ошибочным мнением. Такая же ситуация с рынком: многие думают, что рынок будет расти всегда и это очень большое заблуждение. 

Если смотреть на график S&P500 — чем выше движение, тем сильнее падение. 


Дайте, пожалуйста, свою оценку текущему кризису (с учетом продолжительной пандемии, выборов в США, и других ярких событий) .

Экономия. В настоящий момент прослеживается следующая тенденция: заработная плата начинает постепенно обгонять тот рост прибыли, который есть у компаний. Также стоит отметить, что люди постепенно начинают экономить. Средний класс сокращает свои покупки. То, что мы видели в начале пандемии — отчасти спасло и вытеснило технический сектор наверх. Технический сектор S&P500 вырос за счет того, что большинство перешло на удаленный режим работы. Отмечу, что большое количество компаний закупило в этом году ПО больше, чем за последние 10 лет. Да, компании получили прибыль, но это всего лишь один сектор, а рынок не держится только на одном техническом секторе. Я всегда провожу аналогию с тем же кризисом 2008 г . Мы видим совокупность — как разгоняется технический сектор и события 2008 года, когда недвижимость росла в цене какое-то время, люди, компании и банки заворачивали это все в структурные продукты, в облигации,  долговые бумаги, т.е. они хотели получать постоянную прибыль.  

То, что происходит и сейчас — мало того, что компании выпускают свои акции, они еще соответственно выпускают бонды (потому что некоторым компаниям не хватает средств на выплату дивидендов). Поэтому  формируется “гремучая смесь”, которая может довольно быстро обрушить рынок как в 2008 году и ФРС к сожалению не сможет это удержать. 

На сегодняшний день ФРС поддержала рынок и он начал стабилизироваться — за 1 кв 2020 денег было вложено больше, чем за 2019 год (было влито порядка $8 трлн — мы этот рубеж перешли в 1-ом квартале 2020 года)

Проседание секторов. Кризис по моему мнению еще не наступил. А пандемия — просто один из факторов, который показал, что экономика всех стран подвержена различным рискам. Любой сектор может просесть. Если взглянуть на S&P500, то мы отчетливо увидим, что отдельные сектора выросли, они показали новые исторические высоты, а другие сектора как были в минусе так и остались. Например, нефть выросла в цене, но компании которые добывают и перерабатывают нефть, насколько я знаю даже половины своего падения не отрабатывали.

На рынках сейчас спокойно, но некоторые сектора по прежнему чувствуют себя плохо — в частности банки. У них серьезное падение по транзакциям, по кредитным и дебетовым картам. Это говорит о том, что люди стали экономить деньги, а кто-то ушел в рынок.

Безработица. Во многих крупных компаниях сейчас происходят сокращения или будут происходить. Например, банки сокращают свои издержки за счет многотысячных сокращений. Промышленное производство не растет, заводы не закупают станки в таком количестве как раньше. Неизвестность не закончилась.

Как можно охарактеризовать мировой фондовый рынок в нынешних реалиях? 

Я бы провел аналогию с космосом — в новыми вселенными, с новыми звездами, которые образуются. Они весьма не стабильны и их ждет большая неизвестность. Точно также сейчас происходит и на рынке. Мы наблюдаем волатильность рынка.

Люди с небольшим капиталом себя чувствовать спокойно на этом рынке не могут. Когда у них была возможность, они смогли купить акции, фьючерсы и сейчас получают некую прибыль. Но как только рынок начнет лихорадить, они будут подвержены риску в первую очередь. 

Почему структура хедж-фонда на сегодняшний день становится актуальной? 

Хедж-фонд всегда был актуален (раньше в основном для крупных институциональных инвесторов — крупные компании, которые пытались хеджировать свои риски, потому что все понимали, что прибыль не всегда будет расти вечно. Им нужно было перестраховать свои риски, чтобы пережить тяжелые времена. Хедж-фонд для этого подходит гораздо лучше, поскольку когда всё растет — мы со скепсисом на это смотрим.

Да, мы идем вместе с рынком, но знаем, что эта история когда либо закончится. Поэтому ожидаем, что она может закончится завтра. И, с учетом этого мы выстраиваем свои позиции, больше смотрим на альтернативные инструменты, которые позволят получить бОльшую альтернативную прибыль. Кроме того, при развороте рынка эти финансовые инструменты помогут нам не потерять то, что мы заработали и кроме этого помогут еще больше усилить наши позиции и дать возможность получить дополнительную прибыль нам и нашим клиентам.

То есть само понятие хедж-фонд — диверсификация. Можем сравнить хедж-фонд и традиционный банк. Традиционный банк это структура очень неповоротливая — для того, чтобы совершить сделку на рынке нужно пройти большое количество согласований. В банке все проходит через комитет, но ответственные люди принимают это решение настолько поздно, что мы уже можем за это время заработать и закрыть позицию, а они только в нее входят.  

Мы более мобильны, более адаптированы к рынку, мы чуть больше стараемся смотреть вперед, поскольку инвестирование в ценные бумаги — это наша основная деятельность. За счет нее мы получаем основной доход от управления. 

Насколько сейчас целесообразно инвестировать в облигации?

В облигации имеет смысл вкладывать, но сейчас условия изменились. В настоящий момент диверсификация в облигации (государственные и корпоративные) играет с людьми злую шутку. 

Достаточно большое количество наших клиентов вкладывались в облигации и доходность свою они не фиксировали. Начнем с того, что облигации — это заморозка капитала. Нужно четко понимать, что в случае с облигациями, выйти в моменте как мы делаем это в течение дня, максимум трех дней или недели (в зависимости от инструмента) — не получится. Даже если произойдет патовая ситуация, мы можем в один день все закрыть и остаться либо с минимальной доходностью либо в нуле в моменте. Естественно, потом это все отрабатывается за счет нашего хеджа либо за счет фьючерсов на товары или валюту. Облигации такой возможности не дают, поскольку нужно найти своего покупателя. Но кто будет покупать облигации,  когда рынки падают? Конечно, в облигации можно вкладываться, но не всем капиталом. Нужно всегда диверсифицировать свои позиции на рынке. Это именно то, что делаем мы. Да, у нас есть определенный портфель облигаций, но он не большой. Если мы закроем какие-то позиции, облигации начнут расти и показывать лучшую доходность, соответственно мы на них в том числе заработаем. Но сейчас облигации практически ничего не приносят, если это хорошие облигации. Напомню, что каждая облигация имеет свой рейтинг. Если мы покупаем облигацию с рейтингом BBB- , то понятное дело, что её доходность зашкаливает, но и соответственно очень высока возможность дефолта (в последнее время достигает порядка 70%). Возможность дефолта есть у облигаций с высоким доходом. 

На сегодняшний день облигации не дают доходности — это просто заморозка денег, но мы не должны забывать про инфляцию, которая все равно съедает капитал. 

Вывод: При формировании инвестиционного портфеля оптимальным решением будет разделить сумму, которую планируете инвестировать в облигации и вложить вторую часть капитала в более ликвидные инструменты. Таким образом вам удастся сделать свой капитал более мобильным.

Какие защитные активы снижают риск инвестиционного портфеля?

Акции. Мы всегда хеджируем свои позиции. Если говорить об акциях — мы работаем с акциями американских компаний. Ориентируемся на S&P500, Nasdaq, Dow Jones. Исходя из этого, покупая акции в одном из индексов мы четко понимаем, что акции растут. Если они начинают падать, то мы постепенно набираем позиции против рынка. Что это значит? Мы берем дальние фьючерсы либо опционы на индекс. Это помогает нам быть в тонусе. Когда рынок растет, мы получаем совсем небольшой убыток на этих фьючерсах или опционах, но у нас достаточно большая и хорошая доходность по акциям. Если мы видим “затухание” рынка, то постепенно начинаем наращивать наши объемы (наращивать наш хедж). Таким образом мы постоянно фиксируем нашу прибыль, можем целиком выйти из акций и остаться по сути с нашими фьючерсами и опционами, которые дадут нам возможность в моменте заработать гораздо больше. Фьючерсы на индекс S&P500 либо фьючерсы на золото в настоящий момент дают возможность иметь хороший хедж, который отрабатывает себя “на ура”.

К примеру мы хеджировали наши риски золотом. Заходили по цене $1295 за унцию и фиксировали нашу доходность на уровне $1700. Как прогнозируем: применяем технический анализ рынка, используем комплекс фундаментального анализа, инсайдерскую осведомленность, смотрим на тенденции на рынке, следим за каждым событием, которое происходит в мировой экономике. 

Не стоит забывать о валютах. Волатильность там есть конечно всегда, но это тоже необходимо делать, поскольку держать деньги в одной валюте не правильно. Лучше держать в двух-трех базовых валютах (доллар/евро/фунт или йена). В последнее время многим инвесторам стал интересен юань. Банк Китая поддерживает свою валюту, искусственно регулирует (повышает/понижает ) в зависимости от состояния экономики.

Вывод: помимо акций из альтернативных защитных инструментов стоит рассматривать фьючерсы , фьючерсы на сырьевые товары, фьючерсы на ключевой индекс (в частности на американские) и различные валютные пары, на которых также можно зарабатывать, имея совсем не высокий риск потери капитала. В этом и заключается наша цель: сохранить и приумножить. 



Дисклеймер: Комментарии автора не являются индивидуальной инвестиционной рекомендацией в соответствии с Федеральным законом от 22.04.1996 N 39-ФЗ “О рынке ценных бумаг”. Индивидуальные инвестиционные рекомендации/инвестиционное консультирование могут быть оказаны автором на основании соответствующего договора (договора об инвестиционном консультировании).



Ознакомиться с услугами



    Подпишитесь на рассылку ARAVANA WEEKLY, чтобы не пропустить самые важные новости и полезные материалы в сфере финансов.


    Подписаться