Nokia Corporation работает в четырех сегментах: мобильные сети, сетевая инфраструктура, облачные и сетевые сервисы и Nokia Technologies. Основное внимание уделяется мобильной радиосвязи, включая макро-радио, малые соты и облачные решения для поставщиков услуг связи и предприятий; также компания обеспечивает планирование и оптимизацию сети, внедрение сети и системную интеграцию.

Если посмотреть финансовые отчеты за последние лет 6, то складывается удручающая картина: большую часть времени компания была в убытках, дивиденды то платила, то не платила, долг постепенно рос и будущее у крупнейшей финской компании было туманным. Однако, идея в компании появилась, когда в прошлом году руководить Nokia вернулся Пекка Лундмарк. Этот человек управлял компанией с 1990 по 2000 год, в самое золотое время для компании. Вот что он успел сделать за год:

Мультипликаторы:
P/E форвардная 15
P/B 2
P/S 1,3
EV/EBITDA 10,27
Долг $42,5 млрд при текущем операционном денежном потоке $2,7 млрд
Цена акции: $5,95

Идея Лундмарка в том, чтобы сосредоточить усилия компании на высокомаржинальных сегментах и сократить присутствие в низкомаржинальных. Сейчас Nokia все еще убыточна. Но надо понимать природу этих убытков. Выручка особо не меняется последние годы, но чистая прибыль пляшет от 8 млн евро, до минус 2,9 млрд евро. При этом операционная прибыль выросла в 2 раза с прихода Лундмарка. То есть он делает то, что обещает. Так почему же Nokia в убытке?
Дело в налогах. Компания заплатила 3,2 млрд евро в прошлом году и 3,1 млрд за последние 12 месяцев. Тогда как в 2018 и 2019 было уплачено налогов 189 и 138 млн евро соответственно. Ключ в том, что в будущем по финскому законодательству компания сможет эти налоги частично вернуть либо сократить налогооблагаемую базу. Есть мнение, что все это делалось для того, чтобы на привлекать к себе лишнее внимание огромными прибылями во время ковида и перестройки работы (включая увольнения и сокращение убыточных сегментов). Как бы там ни было свободный денежный поток с 2020 года вырос очень сильно:
2019 год — -300 млн
2020 год — +1,2 млрд
TTM — +2,1 млрд
То есть у компании появилось много денег. В этом и заключается идея в Nokia. По чистой прибыли это последние минуса компании.

Nokia торгуется выше 20, 50 и 200-дневных скользящих средних. Цена сейчас недалеко от максимумов, хорошо было бы набирать долгосрочные позиции от $5,5 и ниже, если такую возможность дадут.

Вывод: это долгосрочная идея. Результаты в виде дивидендов и роста цены акций появятся через пару лет. Однако, денежные потоки дают понимание, что компания идет вперед, а не назад. К тому времени цена удвоится, а то и утроится. Кроме того, это крупнейшая компания Финляндии, приносившая некогда 4% ВВП страны. Она никуда не денется, а под руководством текущего гендиректора вполне возможно вернет себе стабильную доходность.

Получить консультацию по акциям компании

Подпишитесь на рассылку ARAVANA WEEKLY, чтобы не пропустить самые важные новости и полезные материалы в сфере финансов.