AT&T — крупнейшая в мире телекоммуникационная компания. Основные сегменты: телекоммуникации, Warner Media и бизнес в Латинской Америке. Когда говорят об этой компании всегда упоминают два главных момента: высокие дивиденды и плохой менеджмент. Действительно, 3 года назад AT&T заплатила $102 млрд за Time Warner. Теперь менеджмент планирует сделать слияние Time Warner и Discovery за $43 млрд. Эта сделка была организована как Reverse Morris Trust, который позволяет компании выделять и продавать активы, избегая налогов. $43 млрд будут использованы для погашения долга и сэкономят AT&T от 2 до 3 миллиардов в год на выплатах процентов. Кроме того, после заключения сделки дивиденды, вероятно, сократятся вдвое.

Мультипликаторы:

P/E форвардная 8 (сейчас убыток)

P/B 1,11

P/S 1,02

Долг $208 млрд при текущем операционном денежном потоке $43 млрд

Цена акции: $25,33

Миллиарды за Time Warner Discovery важно отдать до начала цикла повышения ставок, иначе обслуживание долга существенно скажется на финансовых потоках. Сделку планируется завершить в середине 2022 года.

 Из-за большого долга, другие мультипликаторы торгуются очень дешево. Но важно понимать, что AT&T как Ford: важнее обслуживать долг, а не погасить его весь. Особенно при нулевых ставках.

Текущая дивдоходность составляет 8,09%. Прогнозная на 3 года от Simply Wall Street — 7,7%. 

Главное, что мало отмечают инвесторы: компания генерит очень много свободного денежного потока. Ежегодно $27-29 млрд в последние 3 года. А еще грядет внедрение сетей 5G, что добавит денег бизнесу AT&T. Simply Wall Street оценивает акцию в $96, недооценка 73%. Может и не 96, но 50+ долларов вполне справедливая оценка для AT&T.

Акции торгуются ниже 20, 50 и 200-дневных скользящих средних. Сейчас фундаментальные факторы давят на курс акций, возможно дальнейшее снижение на негативных новостях о дивидендах. Мы считаем, что разворот произойдет в середине 2022 года или чуть раньше.

Вывод: все будет зависеть от решений менеджмента, а деньги на исправление ситуации есть. К тому же AT&T слишком большая компания, чтобы исчезнуть. Ее банкротство потянет за собой разорение множества контрагентов и это не то, что нужно администрации Белого дома. Стратегия входа в эту акцию должна быть поэтапной. Да, она и сейчас стоит дешево, но после объявления о сокращении дивидендов будет снижение курса и вот там стоит собирать основную долгосрочную позицию.

Получить консультацию по акциям компании

Подпишитесь на рассылку ARAVANA WEEKLY, чтобы не пропустить самые важные новости и полезные материалы в сфере финансов.

Подписаться